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10月25日，新三板公司奧飛數據和博拉網絡，首發上會同時被暫緩表決。
它們是新一屆發審會審核的第一批上會新三板公司，被發審會問及的問題引發關註。
截止25日，新一屆發審會已審核瞭19傢上會企業，其中14傢過會，3傢被否，2傢暫緩表決，IPO通過率為74%，略低於今年前三季度的整體IPO通過率。
博拉網絡盈利能力存疑
發審會更註重財務真實性
相比之前發審會關註上會企業所處的行業和主營業務的前景，這屆發審會審核更細、更全面、更註重上會企業的財務真實性和收入確認方法。
同時，公司的可持續盈利能力、核心競爭力、關聯交易情況，尤其是公司存在的歷史瑕疵等問題對公司未來業績產生靜電機租賃的影響，也是這屆發審會聚焦的問題。
在這種嚴把財務質量關的審核狀態下，上會企業並非業績越好，通過的概率越高。
公開資料顯示，博拉網絡自2015年12月23號就開始接受申萬宏源(000166)IPO輔導，2016年4月29日IPO申請獲證監會受理，開始排隊，此後，上市就進入瞭漫長的等待，毫無進展。
博拉網絡招股說明書顯示，2017年9月18日，勤晟泓鵬將其持有的190萬股博拉網絡的股權轉讓給重慶龍商股權投資管理有限公司，聯合基金1號新三板基金將其持有的50萬股博拉網絡的股權轉讓給尤啟明。
為何勤晟泓鵬、聯合基金1號新三板基金在博拉網絡上會前夕將其持有的博拉網絡股份予以轉讓？轉讓價是多少？ 背後有什麼考慮？
博拉網絡在2016年4月21日首次公開台北靜電機出租招股說明書，擬募資31958.81萬元。
博拉網絡2016年的所有者權益為21670.1萬元，加上負債，其總資產為23077.91萬元，然而此次募集的資金比博拉網絡2016年的總資產還多8880.9萬元。
截至2017年1-6月，博拉網絡的所有者權益為23170.83萬元，總資產為24510.01萬元，其總資產也比本次募集資金的總額少7448.8萬元。博拉網絡隻發行25%的股權，擬募集的資金遠遠超過其總資產，是否合理？
除瞭募集資金的合理性存疑，博拉網絡的盈利能力也差強人意。招股說明書顯示，博拉網絡2014年-2016年的凈利潤分別為1755.4萬元、2965.26萬元、3863.29萬元，而扣非後的凈利潤為1881.27萬元、2926.93萬元、3563.93萬元。 值得註意的是，按照以往經驗顯示，IPO企業扣非後凈利潤低於3000萬元是一條隱形紅線，低於3000萬元的IPO企業過會率會較低。而博拉網絡隻有2016年扣非後的凈利潤高於3000萬元。
另外，招股說明書顯示，博拉網絡2014年-2016年和2017年1-6月的員工人數為316人、429人、425人、465人，呈逐年增加之勢，卻未在招股說明書中披露其社保、公積金繳納的情況。
除瞭上述問題，博拉網絡還存在與控股股東頻繁交易的情況。
奧飛數據應收賬款連漲
償債能力不及行業均值
奧飛數據招股書顯示，擬申請向社會公開發行人民幣普通股A股不超過1,632.00萬股，募集資金總額不超過41,014.72萬元。募集資金扣除發行費用後將用於以下項目：互聯網數據中心擴建項目、互聯網技術研發中心建設項目，投資總額分別為36,539.56萬元、4,475.16萬元。
2013年末、2014年末、2015年末、2016年末、2017年6月末，奧飛數據負債合計1,156.22萬元、2,079.83萬元、3,980.38萬元、4,011.98萬元、8,013.91萬元；流動負債合計1,980.38萬元、3,886.05萬元、7,842.56.
2013年末-2017年6月末，奧飛數據應收賬款餘額分別為668.55萬元、1,512.60萬元、3,378.14萬元、6,509.08萬元、8,253.03萬元；占主營業務收入比例分別為18.19%、21.38%、21.13%、21.86%、45.06%。
奧飛數據指出，應收賬款增長幅度較大主要是收入的增長帶來瞭應收賬款的同步增長。
同時有媒體指出，雖然奧飛數據的償債能力指標不斷提升，但是從行業橫向比較來看，其報告期內的流動比率和速動比率仍不及行業內的平均水平。2013年至2015年及2016年6月各期末，同行業的平均流動比率分別為1.70、2.21、2.14和4.32，速動比率分別為1.65、2.19、2.12和4.27。同業競爭公司網宿科技(300017)的流動比率和速動比率更是遠高於行業均值。
同時，招股書顯示，奧飛數據的控股股東為昊盟科技，昊盟科技由馮康和孫彥彬2009年共同設立，持有公司61.9458%的股份；馮康持有昊盟科技90%的股權，間接持有奧飛數據55.7512%的股權，為公司實際控制人。
昊盟科技並不是奧飛數據的最初控股股東，馮康也不是奧飛數據的創始人。2004年9月，奧飛數據的前身實訊通信成立，註冊資本為100萬元，由孟祥玲、陳英明、金敏、雷昱、王朝澤以貨幣出資。
2010年12月，陳英明、金敏、雷昱、孟祥玲、王朝澤將其持有的5萬元、55萬元、3萬元、30萬元、7萬元發行人股權以原價轉讓給昊盟科技。在2004年成立的公司，7年之後竟以原註冊資本價格全部出讓，若不是奧飛數據虧本生產，這個價格顯然是值得商榷的。
另據披露，2014年3月，昊盟科技將其所持公司200萬股的股權以200萬元的價格轉讓給夏芳汝，持股比例20%，成為奧飛數據的第二大股東。隨後，因為增資，夏芳汝的股權被稀釋到17.51%。
2015年12月至2016年3月，夏芳汝分批將持有發行人17.51%股權全部轉讓。就在夏芳汝轉讓股份完成後，2016年12月，奧飛數據向證監會遞交瞭IPO招股書。
兩次大額的原價股權轉讓也同樣引起瞭監管層的關註。
清理三類股東
兩傢企業各顯神通
這兩傢掛牌轉IPO公司均在不久前清理瞭三類股東，其中，博拉網絡還是在排隊中、摘牌後進行清理的第一傢公司，所以此次上會備受市場關註。
新三板對於博拉網絡來說，可能隻是作為過渡的資本平臺。掛牌後不到一個月，即2015年12月18日博拉網絡就開始接受申萬宏源的IPO輔導，並於2016年4月29日獲證監會受理，開始排隊。不過由於三類股東的問題，博拉網絡的ipo進度一直停滯不前。
但是就在前不久，博拉網絡的ipo進度突然加快，原因就是把股東中的兩傢屬於三類股東的基金清理掉瞭。博拉網絡的招股說明書中，在“資產負債表日後事項”一欄中，公司解釋瞭此次股權變動。
2017年9月18日公司股東之間發生兩起股份轉讓行為，其中勤晟泓鵬價值證券投資基金將持有的190萬股轉讓給重慶龍商股權投資管理有限公司，聯合基金1號新三板基金將持有的50萬股發行人股份轉讓給尤啟明。為瞭完成這起股權變動，博拉網絡是從新三板上摘牌，然後通過工商變更的方式完成股份轉讓。
博拉網絡的做法有沒有可復制性？可能得滿足這些條件：首先，博拉網絡的三類股東的持股比例較低，這樣解決問題所需的資金量較少，並且在談判難度上也較低；其次三類股東投資的公司單一，投資博拉網絡的勤晟泓鵬價值證券投資基金所募集之基金主要用於投資購買博拉網絡股份有限公司定向增發的股份，所以在解決問題時可以不必考慮其他企業；最後免不瞭從新三板摘牌，因為隻有摘牌才能通過工商變更方式實現轉讓股權。
與博拉網絡摘牌後清理三類股東不同的是，奧飛數據在ipo輔導階段就著力解決這一問題。2016年6月17日奧飛數據宣佈接受上市輔導，並於2016年12月28日獲得證監會受理。
奧飛數據同樣受到三類股桃園靜電機租賃東問題困擾，而他的解決方法是由契約型私募股權基金將股份轉讓給相同結構的合夥企業或直接轉讓給自然人。
接受上市輔導後，在2016年8月至2016年10月期間，奧飛數據通過股轉系統發生瞭11次股權轉讓，涉及股份數量合計410萬股。踴躍成長1號新三板投資基金將持有的214萬股轉讓給深圳三六二投資企業(有限合夥)；金睿和新三板混合策略3號將持有的120萬股轉讓給佛山金睿和進取投資合夥企業(有限合夥)；此外，新風口定增一號基金將持有的76萬股奧飛數據股票轉讓給朱麗嘉等9人。隨著三傢三類股東悉數轉讓所持股份，奧飛數據也就順利解決瞭三類股東問題。
(責任編輯：DF302)
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